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金融:资金利率回落 年报行情持续

发布时间:2019-10-09 15:44:36 编辑:笔名

金融:资金利率回落 年报行情持续 2011-0 -27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点上周公布三家银行年报,业绩皆符合我们的预期。中国银行、民生银行和华夏银行2010年业绩同比增长分别为28.52%、46.09%和59. 8%,其中,民生银行如果扣除处置海通股权收益,净利同比增长约109%。这三家银行息差皆有不同幅度的提升,资产扩张适度,成本收入比下降,资产质量改善,值得注意的是,非员工费用占比较中期上升,银行吸储压力仍然较大。未来银行议价能力将持续提升,贷款短期化趋势明显,通胀环境下活期存款占比增加,息差继续上升;银行资产规模适度扩张,中间业务稳定增长,资产质量稳健致拨备无大幅计提压力,银行业绩有保障,预计2011年行业盈利增速为28%左右。

上周货币市场资金交易量环比下降约7.2 %,且资金利率有所下降,显示目前资金面较为充足。资金利率下滑时,股市上涨的概率较大。策略上,我们继续看好年报公布后的银行股反弹行情,个股方面,按我们之前逻辑,更看好有业绩支撑,估值优势明显的股份制银行,本周起组合推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行。

上周市场表现上周自选组合涨幅5.29%,沪深 00银行指数涨幅为4.5 %,跑赢行业;自选组合从建仓到现在,累计跑赢行业指数6.16%。按我们之前的逻辑,后续我们更看好股份制银行,自选组合本周起调整,选入兴业银行、民生银行,调出农业银行和南京银行,推荐招商银行、兴业银行、民生银行和宁波银行为我们投资组合,组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态(1)易纲:利率太高会吸引热钱,通胀水平下半年将回落;(2)央行公布了2011年2月份金融市场运行情况;( )央行货币政策司司长:以利率为核心,更多运用价格调控;(4)央行:促进债券场内场外市场互联互通;(5)中国央行加大力度回笼过剩流动性;(6)银保产品宣传资料违规,银行保险公司齐收罚单受罚;(7)银监会紧盯铁道企业授信;(8)银监会主席强调“铁公基”贷款要高度注意风险;(9)惠誉下调葡萄牙主权信用评级;(10)穆迪再降埃及五银行外汇评级;(11)穆迪下调 0家西班牙银行信用评级。

公司动态(1)中国银行发布2010年年度报告,去年利润净增三成;(2)华夏银行发布2010年年度报告,去年净利润净增近六成;( )民生银行发布2010年年度报告,去年净利润同比增长45.25%;(4)民生银行拟在港发人民币债;(5)南京银行拟发次级债;(6)工商银行获评中国最佳零售银行。

上周观点回顾中国人民银行决定自 月25日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点,此次调整冻结银行资金约 600亿元;调整后,国有大型银行法定存款准备金率将提升至20%,中小金融机构法定存款准备金率提升至18%,处于历史最高水平。静态考虑对银行息差影响约1-4个基点,影响不大;如果考虑流动性收紧,提升银行议价能力和货币市场收益率,对息差影响偏中性。未来一个半月内到期资金近1万亿,本次上调准备金率,主要是回收到期净投放货币和过量外汇占款的对冲操作,符合市场预期。预计存准率上调和季末因素会导致下周拆借利率发生脉冲式反弹,但不会持续攀升,对大市值银行板块带来一定负面冲击,而下周即拉开银行年报披露期,在拆借利率冲击消化后,业绩具有催化估值修复的作用。

展望全年,央票及正回购到期资金规模全年约 万亿,若外汇占款全年规模不超过4万亿,央行实现M2增速16%的目标,货币乘数仍有0.2的下降空间(本次调整后约为 .6),即预计准备金率上调极限空间还有一个百分点,因此后续对存准率上调、数量收紧的政策担忧逐步消除,转而央行更多会采取利率调控(上周12月央票发行利率上升20bp,显示利率调控预期愈来愈强烈)。而利率调控有利于调节资金结构失衡布局,有利于泰德利差回落,也有利于银行息差扩大,因此,我们认为上调存准率后,中长期货币政策利空弱化,把握业绩发布期的低位补仓机会。

货币市场利率保持低位央行上周进行正回购1150亿、发行央票970亿、并于25日存准率缴款,以此对冲 、4月份大量的到期资金。从货币市场利率来看,上周货币市场资金利率平稳,交易量环比下降约7.2 %,目前资金面较为充足。

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